“曾经你爱理不理，如今你高攀不起”，这句话来形容中国制造业巨头工业富联，再适合不过。
4个月暴涨210%，工业富联业绩爆了
作为鸿海精密子公司的工业富联，堪称“制造业王国”，旗下有通信设备、云服务、工业机器人等板块。
由于身上“富士康”的标签太重，长期以来，工业富联深陷“低毛利代工厂”的印象。事实似乎也确实如此，公司的盈利高度依赖苹果等巨头订单，作为代工厂议价权薄弱，毛利率常年徘徊在个位数，利润空间被挤压。
2018年上市的工业富联，在2020-2022年跌了几乎整整三年，再加上人们对其“微薄利润”的固有印象，可以说，没有多少散户是工业富联的“死忠粉”。
2023年，ChatGPT横空出世，算力需求大爆发，工业富联作为AI服务器生产厂家，赶上了风口，股价开始多次大涨，但之后也多次明显回调。
2025年开年后，工业富联股价表现并不算好。今年4月3日、7日、8日，公司短短三个交易日大跌超过25%，让投资者大有“亏吐血”之感。
但之后，工业富联彻底翻身，从4月9日的14元以下，一路上涨，连涨4个多月。8月12日，工业富联大涨超过9%，13日涨停，4个多月暴涨210%以上。
8月14日，工业富联一度大涨近5%，市值一度超过9000亿大关，跻身万亿巨头似乎近在眼前。
工业富联为何突然爆种？从公布的财报中似乎可以找出答案。
2025年一季度，工业富联营收1604.15亿元，同比增长35.16%；净利润52.31亿元，同比增长24.99%；扣非净利润49.03亿元，同比增长14.76%；毛利率6.73%，同比下降0.91%。
2025年二季度，工业富联营收2003.45亿元，首次突破2000亿元，同比增长35.9%；净利润68.83亿元，同比增长51.1%，环比增长31.6%；扣非净利润67.65亿元，同比增长58.8%。
（工业富联上半年主要财务指标）
在一季度营收、净利润都两位数增长之后，二季度，工业富联简直爆了，净利润增速高达50%以上，这对于一个长期贴着低利润、低毛利标签的制造业公司来说，或许是一种质变。
抱上英伟达大腿，充分享受红利
2025年，全球科技巨头明显加快了AI方面的资本开支，AI军备竞赛打得如火如荼。
2025年，微软资本开支指引超过300亿美元/季度，全年AI数据中心投资达800亿美元；Meta资本开支上调至660-720亿美元，计划未来十年投入超千亿美元建设超大规模数据中心；亚马逊的云计算服务相关资本开支1180亿美元，同比增长30%；谷歌全年资本开支850亿美元，AI服务器采购为关键投入方向。
四大巨头2025年AI资本开支预计超过4000亿美元，同比增速超过40%。它们采购了大量英伟达服务器，所以我们看到，英伟达也彻底爆了，在前不久成为全球第一家市值超过4万亿美元的公司之后，如今已经涨到4.5万亿美元左右。
作为跟英伟达合作已久的伙伴，工业富联在某种程度上也是英伟达的影子股。
工业富联自2017年起就参与英伟达AI服务器研发，英伟达首代HGX服务器就是由双方共同开发的。工业富联独家供应了英伟达HGX/DGX系列AI服务器芯片基板，市场占有率超过50%。
在Blackwell（B200）和Grace CPU（GB系列）的芯片模组中，工业富联也是核心供应商。
目前的工业富联，已经是英伟达在中国市场唯一具备全系AI服务器量产能力的代工厂，占据中国区服务器代工60%以上的份额。
工业富联已经是英伟达H100、H800、GB200、GB300系列AI服务器的独家ODM供应商，覆盖GPU模组、芯片基板、整机组装等全链条生产。
尤其要说下GB300，它是英伟达计划在2025年第三季度量产的下一代人工智能系统，技术是当下最先进的。工业富联在英伟达GB200服务器代工中吃掉全球35%市场份额后，又率先量产了GB300 NVL72（72 GPU配置），其订单量占据此产品总产能的40%以上，而且优先级高于苹果iPhone订单。
当工业富联从“苹果产业链”的标签变成“英伟达产业链”的标志性公司之后，资本市场对公司的观感、态度自然出现极大变化。
市场总是这样，涨了之后看涨，跌了之后看跌。如今，看多英伟达5万亿、6万亿、8万亿，甚至10万亿美元市值的估计大有人在，这种情况下，工业富联自然会更受追捧。
代工巨头转型，不同方向不同结果
需要注意的是，工业富联代工英伟达产品的毛利率并不算高。
工业富联为英伟达提供的AI服务器代工业务属于云计算板块。2023年，工业富联云计算业务毛利率为5.08%，2024年为4.99%，较2023年的5.08%略有下降。
2025年二季度，工业富联云计算业务毛利率为6.5%，出现了上升，这或许也是其股价大涨的重要原因。
关于毛利率或者利润率这块，对比工业富联和英伟达，我们会发现工业富联还是赚的“血汗钱”，英伟达才赚得盆满钵满。
英伟达的H100/H200芯片，单芯片成本约3320美元，售价高达2.5万-7万美元，英伟达的利润率超过1000%，毛利率超过75%，但工业富联仅赚得少量加工费。
工业富联主要负责H100/H200的整卡组装与部分封装环节，如PCB板、外围器件集成，原材料由英伟达指定采购或直接供应，这里面就存在了利润空间被压缩的情况。
目前，工业富联液冷服务器这块业务算是赚钱很多的，其自产的核心部件冷板、CDU等，能使液冷业务成本较外购方案降低25%，毛利率达到15%。
工业富联给苹果代工的业务，属于通信及移动网络设备业务，这块毛利率其实也在上升。在2025年中报中，该业务毛利率为9.93%，达到了历史高位水准，是高于云计算业务毛利率的。
苹果在A股的三大代工巨头，工业富联、立讯精密、歌尔股份的毛利率其实差不太多。比较突出的是，歌尔股份精密零组件毛利率达到21%，这受益于其技术升级与垂直整合。
三大代工厂，之前长期受制于苹果，目前都有各自的转型方向。立讯精密是转型汽车电子，歌尔股份是转型VR/AR，工业富联则侧重AI服务器和液冷技术。
选择的转型方向不同，股价表现自然差异很大。歌尔股份目前市值800多亿，较历史高点下跌50%以上；立讯精密目前市值2800亿左右，较历史高点下跌近40%；工业富联则是市值一度突破9000亿，不断刷新历史新高。
在全球科技巨头对AI服务器投资激增的情况下，分到一杯羹的工业富联俨然成了大赢家。工业富联的31万股民，估计也赚麻了、赚嗨了、赚翻了！
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